已跌出投资价值？李迅雷：存量博弈中A股仍有确定性机会

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周期有很多，该如何把握？

近日，中泰证券首席经济学家李迅雷在“广运财富·2019中国首席悦享会”上海首站活动现场演讲时指出：“市场中的很多人执着于通过对周期的判断寻找投资的介入点。但我认为，要判断所谓的经济见底并没有太大意义。”

他表示，中国必然要在“增速换挡”这一过程中实现转型，与其担心周期性下行的风险，不如思考如何把握住结构性的投资机会。

站在当前时点，李迅雷认为，未来的牛市依然值得期待，它一定是个结构性的牛市，不同于普涨的“水牛行情”，而将是“改革牛”，将伴随着优胜劣汰的过程。

关注人口与消费重心挪移

李迅雷指出，从宏观角度看，“增速换挡”对应的就是结构性机会。他强调，可将中国的人口结构与消费趋势作为窗口，来观测经济的发展趋势。

“人口可以解释经济增长的大部分原因。现在的情况是，大部分城市的人口在减少。”李迅雷认为，这主要体现在流动人口上。大部分城市的流动人口在流出，即城市在收缩。与此相对的是，特大城市和都市圈的人口在增加。

李迅雷认为，看拉动GDP的三驾马车，未来，投资占比肯定下降。相对应的，消费占比将会上升。

那么，消费是升级还是降级？

“我觉得消费肯定是升级。人们的健康意识、品牌意识提高了。大家都知道，现在汽车不好卖，但品牌车的销量还是在往上走，并没出现负增长。”

不过，李迅雷也指出，升级背后也伴随着分化，消费升级是建立在消费分级基础上的。只要中国高收入阶层的收入在增长，消费升级仍会延续。

把握分化节奏

合理预期科创板

李迅雷还认为，存量经济时代，投资要看行业龙头。过去企业是赚客户的钱，现在企业要赚同行的钱，大鱼吃小鱼。因此，未来无论是选行业，还是找具体投资标的，都要把握住“分化”二字。

“我们现在已进入到分化的时代，人口布局在分化，区域发展在分化，行业发展在分化，行业内的企业发展也在分化。分化带来了集中，带来机会的同时也带来了风险。”

具体在A股投资，要把握结构的变化。

李迅雷指出，去年信息技术产业增加值增长了30%，传统产业，包括金融、房地产建筑，增长只有3%到4%。可见，5G、人工智能、云计算等新兴产业增速是传统产业的10倍。产业结构在分化，信息产业在崛起。也就是说，只有行业龙头以及有科技含量的公司才是值得投资的。

要通过资本市场服务科技强国建设，科创板的推出具有划时代意义。但李迅雷也提醒道，对科创板还是要回归合理预期。

抓大放小

未来3年有确定性机会

近期，上证指数在2900点附近拉锯。市场普遍关注，后续是否将迎来新一轮的上行周期？

“目前来看，A股绩优股的估值水平跟美股相比，从市盈率的角度看是更便宜了。现在基本上符合价值投资的要求。”

李迅雷指出，原先A股主要通过资金来推动市场上涨，往后将更多由估值驱动。通过优胜劣汰留下好公司，公司治理水平的提升对市场整体上涨有利。

所以，短期市场存在调整压力，基本面或者原先的一些预期也发生了变化，但长期来看，A股将逐步进入一个较正常的轨道。

李迅雷表示，过去大家都喜欢买小市值公司，绝对价格高的股票少人问津，但其实，这些股票估值反而便宜。投资者还是要寻找确定性的机会，要“抓大放小”。

“未来3年的机会是比较确定性的，绩优股、大蓝筹、头部企业，或者真正有成长性的公司估值水平还会提高。”李迅雷表示，这一方面来自于企业盈利增长，另外一方面是来自于估值水平的提升。

比如中证100指数，考虑到分红因素，复权后已经创下了2015年的高点。但是，中证1000指数与2015年最高点相比下跌了60%，这种分化对于部分指数来说，比如上证综指或者沪深300、上证50等的拉动会比较明显。

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编辑：孙放

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